东方证券|碳中和：从中央到地方？

      中国经济增速长期下行的趋势难以改变，今年的大宗商品需求扩张很难在未来几年复制，有必要出台政策促使投资向高质量发展领域倾斜，以免在经济增速回到正常水平后面临产能过剩的压力。在此背景下，低碳行动有利于防止经济（尤其是资源类产业）由复苏转向过热，缓解未来可能出现的更加严重的产能过剩。

“碳达峰”行动已从中央落实到地方：（1）在全国31个省市制定的“十四五”规划建议中，超半数提出要制定“碳达峰”和“碳中和”行动方案，有7个省市表示要提前实现“碳达峰”，其中上海明确要在2025年提前“碳达峰”，另有天津、河南、福建、广东、青海和西藏六省提出率先或提前实现“碳达峰”；（2）在各省市层面的会议中也多次提及双碳目标。

      已经出台的具体举措包括：（1）对高耗能行业执行差别电价：江西、内蒙古和甘肃三省出台了对高耗能行业执行差别电价的文件；（2）控制高耗能行业的规模：其中安徽的表述是“严控高耗能产业规模和项目数量”；（3）推动高耗能行业低碳化改造：涉及河北、广东和贵州等省份，涵盖有色、建材、陶瓷纺织印染、造纸、钢铁、电镀和造纸等行业；（4）调整产业结构：江苏、天津、浙江和四川都在其政府工作报告中提及相应内容；（5）燃煤锅炉窑炉电能替代：四川省2021年开始对全省燃煤（油、柴、气）锅炉窑炉电能替代工作实行目录制管理；（6）大力发展清洁能源：如浙江省在政府工作报告中提出了明确的能源结构转变目标（非化石能源占一次能源比重）；（7）推广新能源汽车：北京着力于打造氢燃料电池汽车龙头企业，上海聚焦突破新能源汽车的核心技术，其余省市更侧重于增加新能源汽车的个人消费、公共交通工具的购买和充电桩等配套基础设施；（8）其他：包括推进绿色建筑建设、建立碳排放交易市场等等。

西南证券|货币政策，乱云飞渡仍从容

      货币政策稳住节奏，推动中部地区高质量发展。

      3月29日，国务院办公厅转发国家发改委等单位《关于进一步做好铁路规划建设工作的意见》,根据文件，到2035年，要使铁路网络布局结构更加优化完善，铁路债务规模和负债水平处于合理区间，为全面建设社会主义现代化国家提供有力支撑；

      3月30日，生态环境部公开征求《碳排放权交易管理暂行条例（草案修改稿）》意见，后续有望推出政策组合拳，碳监测、碳捕捉、节能环保、新能源等行业或将持续受益；

      3月30日，中共中央政治局召开会议，审议《关于新时代推动中部地区高质量发展的指导意见》，会议指出，中部地区要找准定位，发挥优势，加快建设现代化基础设施体系和现代流通体系，加强生态建设和治理，实现中部绿色崛起；

      3月31日，银保监会表示要将稳妥有序推进养老金融试点，发挥商业养老保险在第三支柱建设中的作用；

4月1日，国新办发布会央行回应支持区域发展、数字人民币、“彩礼贷”、“墓地贷”等话题。在未来货币政策定调上，未来货币政策要稳字当头，保持定力，以我为主开展国际宏观政策的协调，保持好宏观政策的领先态势。

国开证券|3月PMI数据点评：供需重拾升势，服务业加速复苏响

      3月中国综合PMI产出指数为55.3%，环比回升3.7个百分点；制造业PMI指数为51.9%，回升1.3个百分点；非制造业商务活动指数为56.3%，回升4.9个百分点。

      供需重拾升势，缺口收敛。3月新订单指数为53.6%，环比回升2.1个百分点，强于历史均值。海外经济复苏、美国新一轮财政刺激落地等因素短期内将继续拉动我国出口与工业生产。3月生产指数为53.9%，环比回升2.0个百分点，亦强于历史均值。供需缺口收敛至近33个月以来新低。不过，从两者1-3月环比变化动能看，并没有超出历史均值变化，因此4月的情况较为关键，如果4月还能保持较快增长，则经济环比减弱的时间点会延后。

      大中小型企业景气度均有所回升，小型企业重回50%之上。大中型企业订单外溢的情况增强，小型企业发展信心有所增强，其从业人员指数环比上升3.1个百分点至49.4%。

      总体而言，3月制造业PMI季节性回升，虽然单月增长强劲，但1-3月环比累计变化并未超出季节性特征，就地过年等因素改变了1季度单月复苏节奏，后续复苏情况仍需要持续关注。从短期看，海外经济复苏、美国新一轮财政刺激落地等因素短期内将继续拉动我国出口与工业生产，疫情得到较好控制、就业情况转好、居民收入增速提升等因素将推动内需持续复苏。

中国银行|全球经济金融展望报告2021年二季度

      2021年一季度，全球经济呈现复苏势头，但结构和区域分化严重。全球金融市场在流动性充裕、预期改善与政策退出担忧等多重因素作用下表现震荡。

      展望二季度，全球经济复苏有望加快，但分化与波动仍将是主基调，通胀预期和市场利率的变化值得高度关注。

      拜登上台后，美国内政外交政策将发生重大调整，对国际秩序和全球化走向带来显著影响。

      近年来，美国国债市场投资者结构出现较大变化，其行为特征将改变美国国债收益率及曲线形状。

      后疫情时代，在诸多不确定性因素冲击下，新兴经济体债务可持续性面临严峻挑战。

华西证券|拜登刺激火箭筒：内容、路径与影响

      1.9万亿刺激之后，拜登将推进2.35万亿“美国就业计划”。美国就业计划将在未来8年内投资2.35万亿美元主要用于基础设施、制造业和绿色能源。就业计划预计在10月份之后正式通过。

      就业计划主要内容重点是基础设施建设和制造业提振。主要包括：重建道路、桥梁、港口、电网、宽带和水利系统等基础设施；加大技术领域研发投资，提振本土制造业，创造工作岗位，促进社会公平，发展新能源。

      就业计划的影响：（1）扭转基建投资占GDP比重下滑的趋势，拉动GDP增速。但资金来源于增税，绿色投资对经济短期拉动作用不明显，美国基建效率低下等问题将削弱这一影响。（2）提高美国核心竞争力。（3）解决贫富差距过大、种族歧视等社会问题。（4）重振制造业，提高生产率，提高美国全球新能源领域的地位。（5）拉动就业，创造数百万工作岗位。（6）如果税收计划不能完整通过，美国政府债务将增加，财政赤字扩大。（7）通胀预期增强，物价上涨。