华泰证券|一季度财政扩张力度减弱
2021年3月财政扩张力度仍然偏弱,财政收入继续顺周期加速,而财政支出增速放缓。汇总一般公共预算赤字及政府性基金赤字来看,3月广义财政赤字为7,994亿元,相比去年同期减少6,169亿元,亦低于2019年3月的1.0万亿元。此外,3月末财政存款较2月继续下降4,870亿元。
3月财政收入同比增速继续加快,非税收入保持高增长,税收收入增速亦受低基数影响快速上行。3月一般公共预算收入同比增速42.4%,2020-2021两年的3月平均增速为2.6%。此外,3月政府性基金收入的两年平均增速为11.4%,相比1-2月的15.4%有所回落但仍维持高位。
一季度财政扩张力度偏弱。整体来看,今年一季度广义财政赤字为314亿元,明显低于去年同期的1.6万亿元和2019年同期的9,554亿元。其中,一般公共预算赤字1,588亿元,政府性基金则录得盈余1,274亿元,均低于2019年同期水平。在财政收入增速随经济复苏明显加快的环境下,财政支出显得较为谨慎——今年一季度,财政收入累计同比增长24%,而支出累计增长仅有6.2%。另一方面,今年一季度地方债发行速度亦较为缓慢,1-3月累计净发行地方政府专项债1,233亿元,远不及去年及前年同期进度。往前看,今年地方专项债发行额度与去年大体相等,专项债发行有望提速。
东吴证券|流动性为何越来越淡定?
4月缴税大月,流动性却如此淡定。今年以来央行流动性操保持“结构性紧缺”的特点,因此缴税节点是观测流动性“深度”的重要节点。有趣的是从以往来看,4月一向是年内缴税大月,但货币市场利率并未出现类似前3个月的波动,市场表现得越来越淡定。
流动性为何如此淡定?一个可能的解释是财政收支的原因:税收方面,3月31日国常会再次加码减税,预计今年减税幅度将新增超过5500亿元,而且明确表示要继续压降非税收入。政府债券融资方面,根据wind的统计口径截至4月22日国债和地方债净融资规模为2770亿元,处于近5年较低水平,今年4月政府税收收入和净融资规模预计处于近5年最低水平。财政支出方面,今年截至4月上旬,新增专项债资金有约22%用于补充银行资本金,资金变相回流银行体系,这在以往年份并未出现过。除此之外,债市杠杆率较低、3月超储率相对较高都为4月“淡定”的流动性环境创造了客观条件。
展望后市,央行保持“稳健”,资金面随负债端压力上升而收紧。4月的操作已经显示了央行保持资金面“结构性紧缺”的决心,股市出现反弹、“雪球结构”等结构性产品热卖,银行负债端压力还将持续,这样的环境下,叠加财政存款释放的“宽松红利”趋弱,政府融资的压力渐增,当前资金面的宽松不可持续。
上海证券|后续经济反弹涟漪效应或衰减
2021年1Q经济各项指标如预期维持高位,经济运行阶段显然还处于疫情受控后的反弹涟漪阶段——高同比增长一方面来源于基数效应,一方面来源于前期“赶工”高增长后的惯性。预计这种经济活跃局面还将维持1-2Q,但由于中国经济核心问题楼市泡沫仍持续,芯片等核心关键战略产业制约转型、升级的作用渐显,加上全球货币大放水的副作用逐渐呈现,后续涟漪衰减效应或很快。
海内外疫情形势差异继续存在,改变取决于疫苗普及进展,预计下半年或有改变。上半年受疫情和海外流动性宽松的影响,进出口双旺,货物贸易顺差开始呈现减少趋势。结合进出口结构和国际贸易商品价格形式变化,进口的大规模增长,应该是大宗商品价格上升的结果。由于全球放水,金融属性强的大宗商品价格都有上涨的冲动,当前金融属性最强的金属和石油价格已显著回升,后续粮食等大宗品的价格回升也就顺理成章的成了市场强烈预期。随着疫苗普及,海外生产将逐渐恢复,加上基数效应消除,未来中国出口增长将逐渐回落,2022年(早则2021年底)或现同比收缩,但在价格影响下,进口增长或将维持高位,高货物贸易顺差局面将终结,汇率不可避免或受到影响,从而外汇储备增长趋弱压力也将上升。
基于经济和金融形势的变化,市场通胀预期和货币偏紧预期或进一步得到强化,资本市场短期波动性或上升,运行压力持续。2021年资本市场运行波动性虽然上行,但整体趋势上受经济回升影响,将延续偏暖态势,投资者可积极参与,加大核心资产配置力度。
中泰证券|疫情下的中产萎缩
美国皮尤中心研究指出,由于疫情导致的经济下滑,2020年印度中产群体人数(每天收入在10.01美元到20美元之间)估计减少了3200万,相较于疫情前的中产群体人数减少近30%。同时,印度的低收入群体人数(每天收入不到2美元)从5900万增加到1.34亿,增加了一倍以上。与之形成对比的是,我国中产人数预计减少了1000万,相比于疫情前有5.04亿人属于中产群体,这一数字只占了很小的比例。同样,疫情期间我国的低收入群体从6.11亿增加到6.41亿,在数量上也相对较少。
中泰证券|我国机器人产值突破千亿
近日,在《中国机器人工业年鉴》启动新闻发布会上,据中国机器人产业联盟执行理事长宋晓刚介绍,自2010年以来,我国机器人产业进入快速发展阶段,2020年更是逆势增长,产值首次突破千亿大关。在2013年到2019年期间,我国工业机器人密度从每万名人类员工中平均配有14个机器人上升到187个。截至2019年,我国的机器人密度已超过世界平均水平(113台/每万人),在全球国家和地区中排名第15位,同时我国的机器人密度在全球成长速度最快。
博鳌亚洲论坛|亚洲经济前景及一体化进程2021年度报告
刚刚过去的2020年极不平凡。新冠肺炎疫情已夺走全球270多万人的宝贵生命,全球经济、贸易和投资深度衰退,世界大变局加速演进。2021年,世界迎来复苏曙光,全球加大抗疫的努力,推进疫苗接种,各地区经济渐次复苏,多边合作声音加大。亚洲经济体是加强全球疫情防控、保持产业链供应链畅通稳定以及促进贸易与投资的重要力量,是多边主义的稳定器。
2020年,面对世纪大疫情和六十年来首次经济萎缩,亚洲各国积极合作抗疫,在全球最早总体稳定疫情,恢复生产。2020年,亚洲经济总量占世界的份额进一步提升至47.3%,一体化进程持续推进,区域合作继续深化。贸易一体化水平稳步提升,亚洲作为全球价值链中心并未出现转移,经济体之间的服务贸易联系增强,数字贸易在疫情下加速发展。这些互通与合作为亚洲应对疫情和经济的双重挑战提供了强大支撑。
2021年,随着疫情逐步在全球得到控制,亚洲经济复苏步伐将提速,亚洲新兴经济体整体经济增速预计高于全球其他地区。区域内部货物贸易、以数字贸易为引领的服务贸易、直接投资与金融市场等领域进一步融合,基础设施互联互通提升,将成为疫情后亚洲经济发展的显著特点。《区域全面经济伙伴关系协定》(RCEP)尽早生效将与《全面与进步跨太平洋伙伴关系协定》(CPTPP)等一系列区域自由贸易协定一起,为全方位促进亚洲贸易和投资自由化便利化提供良好的制度基础。中国“一带一路”倡议、东盟“互联互通总体规划2025”、欧亚经济联盟建设等区域性乃至全球性互联互通倡议有力对接,对于区域经贸合作、疫情后经济恢复与发展具有重要意义。
光大证券|全球朱格拉周期开启,哪些板块迎风起舞
美国市场周期股强势上涨,新一轮全球朱格拉周期已然开启,全球经济共振复苏正当其时。在全球朱格拉周期开启推动下,美国股票市场中周期股顺势大涨,从年初至4月19日,能源、金融、工业及材料等板块均跑赢市场,涨幅在13.37%至27.55%间。相比之下,必需消费、公用事业等防御性股票则大幅落后于大盘指数。
经济复苏,基建计划、补库存及通胀预期上行驱动周期股上涨。疫苗接种超预期,美国经济强复苏拉动下游需求增长,市场交易拜登基建计划。大宗商品持续涨价,能源、材料等周期行业受益。随美国经济复苏,强需求刺激企业主动加库存,2020年3季度美国库存触底反弹。在美国经济强复苏和大宗商品持续涨价推动下,能源、工业及材料等周期性板块盈利预期将大幅改善。今年以来,10年期美债隐含通胀预期持续上行,全球投资者超配大宗商品、工业及银行等周期股,低配医疗、必需消费等防御股。
中国版“四万亿”曾带动金融危机后的美国周期股反弹。中国基建和房地产投资火热,拉动商品价格连续上涨2年,带动美国金属采掘板块反弹。中国“四万亿”政策出台后,房地产和基建投资火热,在2009年2月至2011年2月期间带动全球大宗商品需求扩张,拉动商品价格连续上涨,从而进一步带动美国金属采掘板块反弹。
美国对华机械设备及化学品出口大增,带动机械和化学品板块持续反弹。在中国基建强需求引领下,2009年2月起,美国对华机械设备及化学品出口大幅增长。在对华出口大幅增长拉动下,美股机械和化学品板块亦持续反弹。
美国相关板块对A股有一定引领作用。随着资本市场开放与成熟,A股投资风格与市场表现向美股趋近。从相关板块表现看,美股对A股有一定引领作用。